华鑫银行：给予宝立食品买入评级

华鑫证券商法公司孙山山,何宇航现阶段对宝立药品顺利完成研究并发布了研究统计数据资料《自带西调引领者，不便速食快速放量》，本统计数据资料对宝立药品证明了买入评级，当前净值为23.31元。

宝立药品(603170)

深耕填充酱料，多元产品总体布局

分公司位于上海，主要从事填充调味料业务，资本额从2018年7.1亿缩减到2021年15.8亿，归母下同从2018年0.9亿缩减到2021年1.9亿，3年CAGR分别30%、26%。预期2022H1资本额为8.5-9.3亿元，累计激增18%-30%；归母下同为0.8-0.9亿元，累计减少17%-7%。

复调快速发展，不便速食和最初茶饮潜力大

填充酱料市场生需求量力从2016年854亿元缩减到2020年1440亿元，4年CAGR为14%，预期2025年市场生需求量力约2300亿元。目前国内自带餐调市场生需求量力超过400亿，并以每年20%以上增速发展。不便药品服务业市场生需求量力从2016年3948亿缩减到2020年4813亿，4年CAGR为5%，生活便捷化需求带动重为烹药品发展。最初茶饮市场生需求量力从2017年422亿元缩减到2020年831亿元，3年CAGR为25%，预期2023年将约1428亿元。我们预期牛奶零食煎市场生需求量力约140亿。

B下端稳定基本盘，C下端将来可期

品牌：被的产品表彰多项者，自有品牌“宝立客滋”、“空刻意面”影响力不间断提升。产品：2021年复调资本额占有比53%，重为烹解决方案占有比快速提升至36%，牛奶零食煎占有比10%。新其所不断大受欢迎，各种技术创新制度保障竞争性军事优势。渠道：直销占有比85%；B下端构建基本盘，占有比60%以上；前五大的产品资本额占有比37%；自带品资本额占有比60%；C下端为重点发展渠道，占有比30%以上并年末不间断提升。母公司厨房阿芬，资本额从2019年932万元缩减到2021年5亿元，快速量价齐升，将来年末沦为极低增点。区域：重点在西南地区/华南地区/华北，占有比分别83%/6%/5%。需求量：目前需求量约10万吨，募投项目预期可选4.35万吨需求量。

赢利预测

预期2022-2024年EPS为0.51/0.72/0.92元，当前净值相同PE为45/32/25倍，首次覆盖，给予“录用”评级。

效用提示

宏观经济下行效用、疫情拖累消费、服务业竞争性缓和、C下端发展不及预期、的产品共同开发不及预期等。

该股最近90天内共有1家机构证明了评级，大股东评级1家。

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