财信证券：给予和而泰买入评等，目标价位20.79元

2022-05-06财信证券市场私有母公司何晨,张看对和而泰进行研究并释出了近期《短期业绩承压，下半年业务有望迅速提升》，本报告对和而泰给出买入评定，认为其远距离价位为20.79元，理论上股价为13.27元，短期内上涨幅度为56.67%。

和而泰(002402)

母公司释出2022年一季报。2022Q1母公司实现营收12.40亿元，营业收入-2.70%；归母净利润0.71亿元，营业收入-33.79%；业务活动现金净流量0.20亿元，营业收入+132.56%。

外部环境反转致使业绩承压。2022Q1母公司资讯化毛利率16.98%，我们预期驱动器之外环比急剧下降最多1pct，一季度母公司业绩承压，制约因素包括：1）深圳3月份短暂的停工致使生产与出厂顺延，上海疫情潜在制约长三角雷达站的用电与生产出厂，射频商务运输存在一定力矩；2）上游制品成本高年中上涨，而母公司提前备货带来的制成品成本高阻碍逐步反映到毛利率中。月内3年底母公司制成品17.34亿元，较年底上升1.97亿元，上半年成本高阻碍与对下游商品价格诱导无论如何面临考验。3）母公司产能利用率有所急剧下降，汇率反转等对毛利率与财务费用端构成一定负面制约。

汽车射频与蓄电池业务改建收入举例。根据年报资讯，母公司重点落向新车可定义控制和圣万桑管理控制方向，建立共同开发的全球Tier1客户数增加，同时与国外新势力的共同开发获得实质性进展，共同开发的主要厂家包括车内气氛灯/贯穿的设计尾灯控制、座椅的控制以及HOD方向盘离手检测等，以及整个新车的集成的设计圣万桑管理方面，充电桩的研发、拆解等，之外新项目进入试产与量产收尾。新兴产业方面，母公司在蓄电池驱动器领可定义完成之外新项目的技术开发和厂家批量生产。

投资建议。我们调整母公司业绩假设以反映上半年高度集中出现的成本高与用电链挑战，看好母公司的长年竞争力。预计2022-2024年，母公司分别实现营收73.37/92.44/115.00亿元，分别实现归母净利润6.53/9.44/12.05亿元，并不相同EPS分别为0.71/1.03/1.32元，理论上股价并不相同PE分别为19/13/10倍。基于分部收购价法，从PEG与射频制造业整体可比的角度调整现代驱动器业务市值区间至140-160亿元，和而泰在铖昌科技产业的股权市值并不相同25-30亿元。并不相同2022年底合理商品价格区间为18.05-20.79元，维系“买入”评定。

风险提示：需求不及短期内，市场竞争激烈，上游制品商品价格反转。

证券市场之织女星网络系统根据近三年释出的研报原始数据计算，中金母公司钱凯研究员团队对该股研究较为侧重，近三年假设稳定性均值极低97.47%，其假设2022铜奖分属净利润为业绩6.85亿，根据现价量度的假设PE为18.21。

当前业绩假设明细如下：

该股最近90织女星期共有16家管理机构给出评定，买入评定13家，太古地产评定3家；过去90织女星期管理机构远距离均价为26.06。证券市场之织女星收购价原始数据分析用以显示，和而泰（002402）好母公司评定为4织女星，好商品价格评定为3织女星，收购价资讯化评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，次于5织女星)

以上内容由证券市场之织女星根据公开资讯整理，如有问题特地联系我们。