天风证券：给予唐山港转售评级

2022-04-10天风商业银行控股公司有限新公司杨安东对唐山港进行研究课题并披露了研究课题份文件《餐饮业先行者，内河股标杆》，本份文件对唐山港给出回购评定，理论上股价为3.1元。

唐山港(601000)

唐山港率先转到秋冬季

唐山港作为干散货内河，比泊位船、油轮、滚装船等内河非常早转到秋冬季。随着都市化、工业化持续上升，中国对大宗原材料的需求转到平台期。

2016-2021 年， 唐山港的装运旅客量总体，其中采掘下降 18%、煤炭增长 29%、钢制下降 19%、其他散杂货增长 33%。 2021 年唐山港的营业收入 60.75 亿元，飙升 22.49%，主要是北京---国际贸易其业务降低且自 8 月末不并表引致；归母净利润 20.89 亿元，增长 13.36%， 主要是股票处置收入缩减引致；扣非归母净利润 16.63 亿元，降低 6.59%，主要是钢厂限产加剧采掘产能降低。 铁采掘百万吨可很低频， 2021 年业绩具备考虑。

聚焦业，收缩专业化海外投资

在秋冬季聚焦业，收缩专业化海外投资，唐山港成为内河餐饮业的先行者。 唐山港作为公共能源供应类新公司，牢固的旅客量和铁路运输电价，带来牢固的营收和充裕的现金流。而干散货渡轮其业务转到秋冬季，资本开支降低，所以于是又海外投资影响新公司经济效益。 唐山港上次海外投资的泊位渡轮和船舶铁路运输其业务连年亏损，消费者销售其业务营收微薄。 2020 年开始，唐山港急遽压缩消费者销售其业务现有、退出船舶铁路运输其业务、剥离泊位渡轮其业务，聚焦散杂货铁路运输业。 海外投资朝著调整，有望倡导新公司的营收能力进一步提高。

很低数量盈利，海外投资经济效益进一步提高

唐山港的盈利数量和股息率遥遥领先，成为内河餐饮业标杆。 由于于是又海外投资需求降低， 2020 年开始唐山港急遽提很低盈利数量到 64%， 2021 年进一步提很低到 99%。 2021 年唐山港的股息率为 11.4%， 在交运餐饮业遥遥领先，是唯一一家盈利就具备较很低海外投资经济效益的 A 股内河新公司。 唐山港收缩专业化海外投资，而业于是又海外投资需求少， 我们原计划新公司将持续很低盈利。 考虑大股东购入唐山港泊位渡轮和消费者销售新公司后的购入款付给阻碍， 我们原计划唐山港 2021-23 年有望保持极很低数量盈利。

保持营收统计分析和目标价

整体考虑股票处置收入降低、铁路运输电价升高、亏损其业务剥离等，保持2022-23 年统计分析 EPS，导入 2024 年统计分析 EPS 为 0.35 元。

风险提示： 环保限产趋严，增幅双限趋严，房地产和基建海外投资飙升，内河降费国策出台，盈利数量下降

该股最近90天内一共1家独立机构给出评定，回购评定1家。商业银行之亮估值统计分析工具箱显示，唐山港（601000）好新公司评定为3亮，好价格评定为3.5亮，估值整体评定为3亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最很低5亮)

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