国盛商业银行：给予新易盛买入评级

2022-04-22国盛上市公司有限责任日本公司宋嘉吉,黄瀚,赵丕业对新易盛(300502)进行学术研究并披露了调查报告《开发设计款项拖累Q1表现，以待Q2经济指标回归》，本报告对新易盛给出回购评估，理论上股价为23.65元。

新易盛(300502)

事件真相：4月21日晚，日本公司披露2022年一季报，借助产品销售7.39亿元，下同下降18.3%，借助归母净资本1.32亿元，下同下降17.8%，扣非资本1.37亿元，下同下降27%。

款项下同下降少，资本承压现金流良好。日本公司都于借助归母净资本1.32亿元，略低于我们的意味著。日本公司都于开发设计款项为3682万元，下同下降107.75%，增加1910万元；日本公司Q1因商业银行损失增加较同期增加725万元财务款项；日本公司都于投资者损失较去年同期增加223万元；日本公司其他收益减少248万元，主要是政府部门具体补助款减少。日本公司经营活动现金流兆为1717万，下同大涨158%。Q1毛利率为33.12%，下同提升2.59个国民生产总值。都于款项端下降少导致整体而言资本承压，预计Q2年末恢复正常平衡状态。

零售商创始者近代新高，凸显订单充足及交付并能。日本公司2022都于期末零售商达的16.65亿元，创始者近代新高。日本公司自20Q3起零售商不间断走高，主要是加大晶片等极其重要制成品储备。参见过往成果，日本公司零售商通常相辅相成的厂家需求进行一定量的提前准备，理论上零售商平衡状态体现日本公司对订单及的厂家需求的信心，也有助于其准时交付的厂家订单，稳步被囚产能，近年来日本公司在积极扩大的厂家的同时，供应链管理水平顺畅，助力日本公司明白企业机会。

800G及锂光的设计齐备，面向未来打好基础。日本公司母公司Alpine锂光子系统设计该平台，提供单波段100G折射高效率用于网络系统连接，同时提供PAM4厂家，增强日本公司在锂光行业的设计，同时日本公司800G系列厂家组合已披露展会，预计后续将逐步进到商用期。日本公司积极参与的设计企业前沿系统设计发展路线，特别是在企业不间断增量进步，我们认为日本公司核心系统设计成果将不间断增强，市场地位年末不间断提升，为800G及后续更高速率发展打开全新空间。

投资者建议：日本公司今年核心看点在于新的厂家扩大及欧美皓厂家需求不间断放量，我们预计日本公司2022-2024年归母净资本为8.1/9.6/11.3亿元，完全相同EPS为1.60/1.90/2.23元，完全相同理论上PE17/15/12X。参见企业近代市值，理论上整个光模块企业已处于下方水平。考虑到企业景气和日本公司业绩经济指标，理论上市值具有吸引力，维持“回购”评估。

风险高亮：5G进度不达意味著，市场竞争加剧。

上市公司之星网络系统根据近三年披露的研报数据计算，招商上市公司(600999)余俊学术研究员小组对该股学术研究极为深入，近三年预期准确度均值为79.75%，其预期2022年度归属净资本为盈余9.09亿，根据ADP换算的预期PE为13.21。

最新盈余预期明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评估，回购评估9家，增持评估2家；以前90天内机构目标均价为41.55。上市公司之星市值分析工具显示，新易盛（300502）好日本公司评估为3.5星，好生产成本评估为3星，市值综合评估为3.5星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)

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