中泰证券：给予小熊电器买入分级

2022-05-07中泰公司股票股份有限Corporation邓欣对天使队电子零件进行研究并发布了研究分析报告《天使队电子零件2022年一季报新浪网：减值交接处，收益超强预期》，本分析报告对天使队电子零件得出回购评估，当前股价为52.08元。

天使队电子零件(002959)

Corporation透露2022一季报：

税收9.8亿（YOY+8%），归母1.0亿（YOY+16%），扣非1.0亿（YOY+18%）。税收符合预期，收益因减值冲回等制约超强预期。

税收：环比回暖，比起大型企业

环比短时间回暖，Q2低自然数下半年加速：21Q2至22Q1Corporation税收增速大致相同-26%/-6%/7%/8%。后续诞生21Q2低自然数后，Corporation回暖趋势下半年加速。

对比大型企业增速，Corporation显出短时间跑赢：据奥维厨小线上销额去年同期-17%，CorporationQ1税收YOY+8%领先大型企业。

纯利：减值变小造就纯利增加

丰臣氏率：Q1为37.2%（+1.6pct），预定主因商品创新型，增加高丰臣氏商品+原材料担忧趋缓。同时直营占比增加亦有开创性。

费用率：期间费用率+2.0pct，其中经销商费用率+1.8pct，预定主因大大提高直营制约。

净利率：Q1为10.7%（+0.8pct）。净利率增加基本开创性来自Corporation坏账冲回/零售商减值变小。①坏账：Corporation去年对个别跨平台的有价证券账款计提了坏账准备，明年将下半年冲回，相关联Q1去年同期0.4pct开创性；②零售商减值：去年Q1荣景飙升下Corporation备货较冷漠，相关联当期减值较多；明年正常备货下，零售商减值交接处0.09亿，相关联约1pct净利率开创性。

现阶段跟踪：短期疫情下税收增速近于放缓

据爱丽丝数据，Q1天使队京东经销商额去年同期+4%，其中1-2月去年同期+11%，3月则下滑去年同期-11%。我们认为主因疫情制约物流，避免Corporation3月经销商数据下行。

投资建议：回购评估。

Corporation税收环比改善趋势指明，但须注意后续应该存疫情超强预期风险。收益率角度考虑减值冲回及原材料担忧减缓等，明年预定环比短时间发展。考虑Q1当前零售商减值、坏账冲回等显出比起预期，调整纯利预测，预定22-23年归母下同3.9、4.5亿元（前值3.6、4.3亿元），去年同期+36%、+17%，相关联PE18、15X。维持回购评估。

风险提示：大型企业荣景度胜于预期，新品类拓展胜于预期，原有品类增长放缓

公司股票之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信公司股票纪敏研究专家工作团队对该股研究非常深入，近三年预测准确度均值高达88.37%，其预测2022年度归属下同为纯利3.47亿，根据现价换算的预测PE为23.46。

最新纯利预测明细如下：

该股最近90年内共有22家机构得出评估，回购评估16家，增持评估6家；过去90年内机构目标均价为54.0。公司股票之星星成交分析工具结果显示，天使队电子零件（002959）好Corporation评估为3.5星星，好单价评估为3星星，成交综合评估为3.5星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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