固收市场 | 关注财政四轮驱动影响

3个重大财经

1、2021年11同年进装运绝对量面有强

2021年11同年中国装运（美元结算）增加值激增22.0%，较上同年攀升5.1%，极高于预料的17.2%；进口（美元结算）增加值激增31.7%，极高于预料的18.2%，贸易顺差为717.1亿美元。（信息举例：国家统计局）

2021年11同年份装运表现略强于预料，绝对量创历史新极高，与东南亚产业链期望回升、国外季节性期望提升与国际间价格支柱有关；国际间产业链期望和煤炭补库下跌，内需较此前有所改观。后期来看，由于国外疫情仍在反复，美国政府居民个人消费储蓄充裕，将来装运绝对量有望长时间保持柔韧。

2、2021年11同年物价信息显示剪刀差拉大

2021年12同年9日，国家统计局公布的物价信息显示11同年PPI与CPI剪刀差出现拉大，CPI增加值上升2.3%，环比上升0.4%；PPI增加值上升12.9%，环比持平。（信息举例：国家统计局）

2021年11同年，受翘尾状况及新而政府状况影响，CPI增加值去年扩大；随保供稳价政策落实采取措施不断进一步提极高，PPI增加值去年攀升。分项看，鸡蛋价格在年末期望推动下震荡，带通CPI上升；大宗商品价格上升动力逼近，但PPI仍受原油系相关行业价格拉动。随着将来国际原油价格调整向国际间市场期望表征，预计PPI将继续攀升。

3、2021年11同年社融信息长时间保持相对弱势

2021年12同年9日，中国农业银行公布2021年11同年金融服务信息显示，社融新增2.61万亿元，较前年同期多增4786亿元；社融使用量增加值增速10.1%，较10同年小幅下跌0.1个点。M2结算增加值激增8.5%，增速较上同年末低0.2个百分点；M1结算增加值激增3%，增速较上同年末极高0.2个百分点。（信息举例：中国中国农业银行）

2021年11同年社融增速高得多市场期望预料，企业债券和政府债券注资是主要支柱，信贷和非标注资走弱反映信贷数量拉伸。尽管地产政策边际放松，但房企注资边际优化有限。总体上看，实体经济注资期望不足，经济西行阻碍面有大。

2个方向的较少驱动状况

利多：经济基本面面有弱

利空：专项债物资供应起步

1个清晰结论

2021年11同年金融服务信息反映企业注资期望长时间面有弱，将来经济西行阻碍即使如此面有大。2022年提前批专项债和一般债额度下达省级财政部门，将来财政和基建起步预料较强，央行未来会宣布上半年降准也展现货币政策对其有一定支持。未来会仍需关注政府债发行潜在加速和年末资金面阻碍逐步进一步提极高对债市的影响。

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