第一上海：维持中国中药买断评级 目标价9.4港元

第一上海发布研究报告指为，维持中国中草药（00570）“购入”标准普尔，根据中草药果汁致密产业平均市价应一定持续性低价，予2022年15PE市价，对应目标价为9.4港元；2021-23的PE分别19/15/12.7，较现价有74.7%的上升空间。

第一上海主要观点如下：

果汁致密实验区结束，子公司龙头独立性稳固：

2021年2月末10日，发达国家药监局、发达国家中医药局、发达国家卫健委、发达国家医保局共同发布《关于结束中草药果汁致密实验区工作的核定》，核定已于2021年11月末1日起月末实施。该行认为子公司护城河深厚，果汁致密牌照放开不改子公司龙头独立性：

1）子公司在产业深耕多年结构设计深厚，包括天江和一方两张牌照，省内产业链覆盖完善，渠道占优总体，省内市场所需份额激50%；

2）果汁致密在中草药领域在表面上最高，对原材料溯源的能力、提取工艺、各成分的含量、原材料供应能力和安定性、新品种丰富度等都有很高的要求，对于新竞争者切入精准度大大增加。实验区结束至今供应端市场所需整体亦不曾看到不算大变化。

新国标切换在即，供需失衡或随之而来果汁致密调高：

根据新规2022年上半年新国标的产品将逐步移除原来企标库存，大部分跨国企业国标的产品随之而来投入生产问题，市场所需或随之而来缺货局面，供需失衡或随之而来配发致密的产品调高。子公司参加了果汁致密主要的标准定制（在年底160个新品种标准中，子公司89个新品种标准被使用），在成品、投入生产成本等各之外准备充分，是严格质控经济体制下的正因如此。

果汁致密渗透率尚低，或将替代一半饮片市场所需：

过往实验区后曾果汁致密只允许在2级以上蚌埠市顺利完成销售，放开后渠道拓展到2级一般而言的蚌埠市、的医院中医科和提供中医保健维修服务的外省诊所，极大扩充了所需端。当前果汁致密市场所需规模有约200亿，中草药饮片市场所需规模有约2000亿，果汁致密因其非常标准化、方便实用、的产品安定性、安全性非常高等占优，未来有望过渡到30-50%中草药饮片的市场所需，空间可观。

子公司各隐没业务范围齐头并进，打造中草药大平台：

成药隐没即便如此受登革热影响，目前收入略有恢复，原材料上升和登革热的影响或对盈余或造成一定压力；饮片业务范围持续发展安定，省内的产业链组织化在转变成框架。国医馆的业务范围即便如此持续发展较为保守，2022年起子公司也将对其顺利完成非常多投入。大身心健康的产品之外子公司在做非常多探索，Group几个子子公司将迎来十来个新品种随之母公司。

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