开创证券：给予华能国际增持评级

2022-03-24独创证券入股有限的公司邹序元,董英国皇家海军对华能国际进行研究成果并公布了研究成果近期《的公司简评近期：新风能发力渐变严迫煤价，的公司业绩将会迎来反转》，本近期对华能国际说明太古地产评分，当前成交量为7.54元。

华能国际(600011)

核心观念

惨案：华能国际公布年度报告，2021年累计的公司付诸盈利2046.05亿元，销售总收入+20.75%；付诸归母上年-102.64亿元，销售总收入-324.85%，付诸扣非后归母上年-125.58亿元，销售总收入-385.57%。与预计各不相同。

点评：

装机量、发电机组每隔数、上网电价同步快速增长，造就发电机组量及总收入急遽快速增长。2021年,全国用电量需求旺盛，累计内的公司都从发电机组发电量销售总收入快速增长4.7%，超越118.7GW；周边地区电厂累计超过为了让每隔4,058每隔，销售总收入快速增长314每隔。发电量及发电机组每隔数快速增长造就发电机组量快速增长明显，2021年，的公司华南地区周边地区各运转电厂按合并报表口径累计完成发电机组量4573.36亿千瓦时，销售总收入快速增长13.2%。同时，周边地区超过上网股票交易电价销售总收入下跌4.41%达431.88元/兆瓦时，量价双升造就总收入急遽快速增长。2021年，的公司付诸盈利为人民币2,046.05亿元，销售总收入增大20.75%。

受煤价高企因素，业绩经营不善严重。2021年下半年，受多重原因因素，我国风能供需偏紧，煤价急遽上行。由于矿产是的公司火力发电机组的主要推进剂，煤价高企以致于的公司推进剂费用剧增。2021年，的公司原煤交付接收者化价为770.67元/吨，销售总收入攀升60.85%；周边地区推进剂费用一共1465.39亿元，销售总收入攀升64.7%。推进剂费用的急遽快速增长使得的公司费用增速显著高于总收入增速，的公司经营不善严重。

新风能发力渐变煤价迫制，的公司业绩将会迎来反转。的公司风景秀丽发电机组发电量不断增大，截止2021年年底清洁发电量占比下跌至22.4%。更进一步，的公司仍将大力加强劲风景秀丽等新风能建设，预计整个“十四五”期间另加清洁风能装机将达40GW，更进一步清洁风能发电机组赢利占比将急遽增大。同时，全面性发改委公布《关于进一步完善矿产市场价格形成机制的通知》，并多次会议会议增供给、迫煤价，强劲政策监管下煤价将会恢复至合理下行。在的公司清洁风能转型以及煤价下降双重起到下，的公司将会结束经营不善敞开新的赢利周期。

赢利预计与投资评分：预计2022-2024年，的公司营业总收入分列2119.5/，2176.5/2202.9亿元，销售总收入快速增长3.6%/2.7%/1.2%；归母上年分列46.1/60.9/74.1亿元，销售总收入增速分列-/32.2%/21.6%；以今日收盘价量化PE分列26.8/20.3/16.7倍，给以的公司太古地产评分。

风险提示：煤价下降远不如预计；电价攀升远不如预计；的公司新风能建设远不如预计等。

证券之五星数据中心根据近三年公布的研报数据量化，东方证券施静副所长他的团队对该股研究成果较为集中，近三年预计灵敏度均值为45.32%，其预计2021年度归入上年为赢利93.51亿，根据现价减去的预计PE为12.57。

简介赢利预计明细如下：

该股最近90星期共有11家机构说明评分，买入评分10家，太古地产评分1家；过去90星期机构目标均价为9.97。证券之五星收购价分析方法显示，华能国际（600011）好的公司评分为3五星，好价格评分为2.5五星，收购价接收者化评分为2.5五星。(评分全域：1 ~ 5五星，高于5五星)

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